超25万亿元的保险资金正呈现权益投资回暖、固定收益投资承压以及不动产投资升温的特点，2024年险资能否打赢“翻身仗”

保险资金举牌正在升温。

今年以来，已有两家公司主动举牌，分别是阳光人寿保险股份有限公司（下称“阳光人寿”）举牌首程控股、中国人寿保险股份有限公司（下称“中国人寿”）举牌万达信息，而在2022年，险资举牌共计仅4次，其中两次为被动举牌。业内预计，随着2024年宏观经济复苏加快，险资举牌频率或将提升。

银保监会最新数据显示，截至2022年末，保险业资金运用余额为25.1万亿元，同比增长9.1％。

而与此形成鲜明对比的，是国内市场行情的转暖。北京时间晚8点，在陆家嘴写字楼第18层，Leo正对着电脑研究2024年存在增量空间的投资板块，他是国内一家头部险企资管公司权益投资经理。Leo坦言，2024年市场环境转暖，权益市场预计会带来超额收益，其在去年底已做了加仓操作。

随着2024年开启，疫情阴翳正在逐渐退却、经济开始呈现复苏企稳趋势。近期中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究中心原副主任王一鸣表示，总体判断，2024年经济有望实现5%以上的增长。与此同时，近期国际货币基金组织和摩根士丹利、高盛、汇丰、摩根大通等多个国际机构纷纷上调2024年中国经济增长预期。

大背景之下，近期对市场行情有着敏锐嗅觉的险资，在权益方面动作颇多。2月6日，大家资产管理有限责任公司（下称“大家资产”）官宣，其2022年末首次运用自有资金投资了旗下的权益类资管产品。据Wind数据显示，大家资产有统计数据的15款权益类保险资管产品今年以来年化回报均超过25%，其中6款产品今年以来年化回报超过100%。

随着市场环境转暖，去年呈现“资产荒”、“股债双杀”行情的险资，2024年能否“翻身”？

“市场正处在一个寒冬过，春天刚刚开始的阶段。”睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非在最新的一次直播中，如是判断当前市场行情。

中国平安首席投资官邓斌认为，2024年权益市场存在较好的投资机会，公司方面已做相关准备，配置方向将受到国家政策的指引。

不过亦有大型险企投资经理用“强预期、弱现实”来概括2024年险资投资逻辑。其提醒道，当前宏观经济开始进入恢复阶段，不确定性因素仍然存在，诸如：地产政策虽利好，但还没有反映到具体房产销售量、销售价格、房产企业拿地开发数据上；同时，消费虽有恢复但远非强劲，出口不容乐观，美国加息及其对中国半导体等高科技企业的打压等因素仍然存在。

作为权益市场回暖的重要信号，近期诸多险企、保险资管机构在二级市场调研频率明显增加。据东方财富Choice数据显示，截至2月14日，99家保险机构进行了密集调研，调研次数达562次，涉及上市公司超330家，主要集中在航空货运与物流、工业机械、半导体产品等行业领域。

固定收益投资“拼杀”

除权益投资，固定收益投资在险资中占据约七成，无疑是险资投资的压舱石。

泰康资产方面认为，利率短期上行空间有限，中期维持谨慎。其指出，信用债超跌反弹，信用利差有所压缩但仍然偏高。

据其分析道，2022年12月13日至2024年1月信用债收益率下行0-40bp，信用利差从历史极高的位置压缩约20bp；幅度上短久期城投>普通信用债>二永>产业永续，中短久期品种表现好于长久期，期限利差、等级利差均走扩。同时，信用利差压缩后仍然偏高，中长端和低等级品种尤甚，城投债3Y AA 信用利差处于2016年以来90%分位数。

邓斌亦表示，2024年债券市场将进入央行集中发债的尾声，未来几年缩表将是必然趋势。因此，平安集团通过延长利率债久期，为将来债券发行缩量提前做好了准备。

进入2024年，险资对于大额不动产领域投资力度明显加大。

自去年11月以来，房地产政策利好不断，射向房地产的“三支箭”皆已落地，从银行信贷、债券、股权三个渠道拓宽房地产企业融资。同时，2022年中央经济工作会议强调，要确保房地产市场平稳发展，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况等。

据保险行业协会官网显示，1月以来，平安人寿保险股份有限公司（下称“平安人寿”）、泰康人寿保险股份有限公司（下称“泰康人寿”）等头部机构陆续披露不动产投资信息公告，涉及不动产投资项目共计17个，较去年同期明显上升。

具体来看：1月5日，友邦人寿保险有限公司（下称“友邦人寿”）发布公告称，出资51.81亿元投资上海虹口区北外滩89街坊项目，并将该项目命名为“友邦金融中心”；1月29日，泰康人寿发布公告称，出资1200万元投资北京燕园养老社区项目。

1月20日，平安人寿发布公告显示，拟投资东方万国项目、弘源科创项目、弘源国际项目、弘源新时代项目共4个产业园区不动产，总投资金额预计不超过73.33亿元。

从目前上市险企涉房投资数据来看，截至2022年上半年，中国平安涉房投资占比略高于同业，占比为5.2%；中国太保紧随其后，其涉房投资占比为5.1%；新华保险、中国人保、中国人寿涉房投资占比分别为4.3%、2.5%、2.0%。

邓斌曾在2022年中期业绩发布会上表示，目前平安配置的不动产项目一半以上是实物不动产，即通过在一线城市布局的收租性资产获得稳定的现金流。未来，公司对于商业办公楼宇、工业园区、数据中心、物流、基础设施建设等仍保持浓厚的配置兴趣。

为何今年以来，险资锚定投资不动产领域？据险企投资人士透露，相较于投资地产股而言，险资投资优质不动产项目，可以进行风险把控，在目前政策利好地产转暖、宏观经济修复背景下，有望迎来较好投资收益。

太平控股投资管理部总经理张作学曾在2022年8月底表示，中国太平保险资金持仓地产相关资产约占投资总资产的5.7%，其中将近2%的投资性物业。其指出，公司持有的投资性物业主要分布区域在一线城市或经济发达的二线城市的核心区域，出租率保持良好，为公司带来了较好的现金回报。